Stagfliacija grįžta? Kas vyksta, ką tai reiškia ir kaip pasiruošti
Kainos kyla, ekonomikos augimas lėtėja, o pinigai brangsta. Stagfliacija yra vienas sunkiausių scenarijų investuotojui, nes tuo pačiu metu spaudžia ir akcijas, ir obligacijas. Kaip ją atpažinti, ko moko istorija ir kaip pasiruošti.
- Stagfliacija – kai vienu metu kyla kainos, lėtėja augimas ir išlieka didelis nedarbas.
- Labiausiai nukenčia tie, kuriems reikia pigaus kapitalo: augimo technologijos, mažos įmonės, NT ir ilgos obligacijos.
- Tikslas – ne atspėti, ar stagfliacija ateis, o būti pasiruošus, jei ji ateis.
Kas tai?Blogiausias abiejų pasaulių derinys
Stagfliacija yra situacija, kai vienu metu vyksta trys dalykai:
Įprastai infliacija ir silpna ekonomika eina skirtingomis kryptimis. Kai ekonomika lėtėja, kainos paprastai rimsta. Stagfliacijoje taip neįvyksta, todėl centriniai bankai atsiduria spąstuose: kovojant su infliacija reikia kelti palūkanas, bet tai dar labiau slopina augimą.
IstorijaSkirtingi laikai, panašios tiesos
| Laikotarpis | Kas vyko | Pamoka |
|---|---|---|
| 1970-ieji Naftos šokas | Aukšta infliacija, lėtas augimas, didelis nedarbas | Žaliavų šokai gali ilgai išlaikyti infliaciją. |
| 1980-ieji Volckerio laikotarpis | Labai aukštos palūkanos; infliacija suvaldyta po skausmingo laikotarpio | Infliacijai numalšinti kartais reikia skausmo. |
| 2000-ieji Žaliavų superciklas | Aukštos žaliavų kainos, lėtas augimas, didesnis neapibrėžtumas | Stagfliacijos rizika gali grįžti ir naujame amžiuje. |
Rinkos keičiasi, bet pagrindiniai dėsniai nesikeičia.
Poveikis turtuiSkirtingi laimėtojai, skirtingos rizikos
| Turtas | Istoriškai stagfliacijoje |
|---|---|
| Akcijos | ↓ Didesnis svyravimas ir spaudimas vertinimams. Gynybiniai sektoriai atsparesni. |
| Auksas | ↑ Istoriškai stiprus, apsauga nuo infliacijos, gerai veikia esant neapibrėžtumui. |
| Sidabras | ↑ Dažnai auga labiau nei auksas, bet svyruoja stipriau. |
| Bitcoin | → Mišrus rezultatas. Gali veikti kaip alternatyva pinigų nuvertėjimui, bet labai priklauso nuo likvidumo ir rizikos apetito. |
| Obligacijos | ↓ Aukštos palūkanos reiškia žemesnes kainas. Trumpesnės trukmės obligacijos atsparesnės; kai infliacija kris, gali atsigauti. |
| Nekilnojamasis turtas | → Nuomos kainos gali augti, bet spaudžia aukštos palūkanos. Daug priklauso nuo vietos ir finansavimo sąlygų. |
Kas nukenčia labiausiai?Dvigubas spaudimas
Stagfliacijoje įmones spaudžia iš dviejų pusių: lėtėjantis augimas mažina pajamas, o infliacija ir palūkanos didina kaštus.
- Augimo technologijos. Aukštos palūkanos mažina vertinimus, kapitalas brangsta. Ypač pažeidžiamos nepelningos įmonės.
- Nebūtinojo vartojimo prekės ir paslaugos. Vartotojai taupo: prabangos prekės, automobiliai, kelionės, restoranai.
- Mažosios įmonės. Didesnės skolos ir finansavimo kaštai, mažesnė kainodaros galia, didesnė bankroto rizika.
- NT ir REIT. Brangsta finansavimas, gali kristi turto vertės. Ypač pažeidžiamas komercinis NT.
- Pramonė ir ciklinės įmonės. Mažėja paklausa, o žaliavos ir energija brangsta, todėl spaudžiamos maržos.
- Ilgos trukmės obligacijos. Užsitęsusi infliacija kelia pajamingumus, o jų kainos krenta labiausiai.
Stagfliacijoje didžiausią spaudimą patiria tie, kuriems reikia pigaus kapitalo, stipraus vartotojo arba sparčios ekonomikos.
StrategijaApsauga. Lankstumas. Galimybės.
- Diversifikacija. Nepasikliauti vienu scenarijumi: derinti akcijas, obligacijas, žaliavas, grynuosius ir alternatyvius aktyvus.
- Kokybė. Rinktis įmones su stipriais balansais, pinigų srautais ir kainodaros galia, kurios išlieka pelningos net esant aukštoms sąnaudoms.
- Realūs aktyvai. Auksas, žaliavos ir energetika istoriškai būna atsparesni infliacijai ir geopolitinėms rizikoms.
- Mažesnė trukmės (duration) rizika. Aukštos palūkanos ypač spaudžia ilgalaikius aktyvus, todėl verta rinktis trumpesnės trukmės obligacijas.
- Likvidumas. Grynųjų rezervas suteikia lankstumo ir leidžia pasinaudoti geresnėmis kainomis, kai kiti priversti parduoti.
- Scenarijai, ne prognozės. Stebėti infliaciją, augimą, darbo rinką, naftą ir obligacijų pajamingumus. Turėti planą keliems scenarijams.
Kaip šiuo metu vertinu rizikos ir galimybių balansą:
Tai nėra stagfliacijos prognozė. Tai mano portfelio pozicionavimas aplinkoje, kurioje infliacijos, valiutų nuvertėjimo ir geopolitinė rizika išlieka padidėjusi. Jis gali keistis kartu su makroekonominiais duomenimis ir rinkos signalais.
IšvadosŠešios mintys stagfliacijos rizikos aplinkoje
- Rizika reali, bet valdoma. Infliacija mažėja lėtai, augimas silpnėja, neapibrėžtumas išlieka. Svarbiausia – pasiruošti įvairiems scenarijams.
- Atsparumas svarbiau už maksimalų pelną. Išlikti rinkoje – didžiausias pranašumas.
- Realūs aktyvai – pagrindinis ramstis. Reali vertė išlieka, kai pinigų vertė krenta.
- Kokybė ir disciplina. Mažiau emocijų, daugiau disciplinos.
- Likvidumas – galimybėms. Krizės kuria galimybes disciplinuotiems investuotojams.
- Ilgas horizontas išlieka esminis. Trumpalaikis triukšmas keičia antraštes, bet ilgalaikes tendencijas kuria demografija, technologijos ir monetarinė realybė.
Tikslas – ne atspėti, ar stagfliacija ateis. Tikslas – būti pasiruošus, jei ji ateis.
Informacija skirta švietimui ir nėra investicinė rekomendacija. Investuojant galima prarasti dalį arba visą investuotą sumą.
